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玉米淀粉价格仍处下跌通道 可择机做空

放大字体  缩小字体 发布日期:2016-09-22  作者:super  浏览次数:435
导读:补贴政策出台, 开机率预期上升在玉米高库存、高供给的背景下,玉米淀粉价格易跌难涨,而各地补贴政策出台、开机率上升则会加剧这种弱势格局。因此,对淀粉1701合约而言,在1800元/吨之下维持逢高做空操作

补贴政策出台, 开机率预期上升

玉米库存、高供给的背景下,玉米淀粉价格易跌难涨,而各地补贴政策出台、开机率上升则会加剧这种弱势格局。因此,对淀粉1701合约而言,在1800元/吨之下维持逢高做空操作策略。

补贴政策即将投放,淀粉上游玉米重归熊途

新年度玉米将实行“市场定价、价补分离”政策,将东三省及内蒙古玉米临时收储政策调整为“市场化收购”加“补贴”,其中重点提及“玉米价格由市场形成,生产者随行就市出售玉米,各类市场主体自主入市收购”。由此可见,国家大力收购东北玉米以托市的时代已经过去。随着国家粮库轮库和陆续抛储玉米,玉米价格从紧张时超过1900元/吨,回落至目前的1600元/吨四周。

虽然玉米价格深跌至此,但笔者认为玉米熊途尚未走完,主要原因有三点:一是2015/2016年度全国玉米产量达到2.5亿吨;二是国家补贴政策陆续出台,此举将间接降低玉米生产成本;三是美国2016/2017年度玉米年终库存量为24.87亿蒲式耳,年比增加6.44亿蒲,将是自1987/1988年度以来的最高水平。我们认为,在新季玉米收获入库前,玉米价格虽然会有短暂的反弹,但终将青山遮不住,漫漫熊途在眼前。

国家补贴到位,淡季供给或增加

1。玉米淀粉加工利润分析

我国淀粉以玉米淀粉为主,虽然近几年大量进口木薯干加工淀粉,加上国产木薯淀粉,木薯淀粉占有一定比例,但玉米淀粉仍占淀粉产量的80%以上。以玉米淀粉为例,其生产原料为玉米,无需其他辅料,加工过程除了获得淀粉外,副产品有玉米胚芽、玉米蛋白粉及玉米纤维。不同产区不同性状的玉米加工淀粉过程各产品获得率有稍微差异,一般情况下,淀粉加工成本核算我们按照68%出率及一定比例的其他副产品计算。

最近,副产品价格持续回落直接削减了玉米淀粉生产利润,其中蛋白粉价格从4800元/吨回落至目前的4500元/吨,纤维从1800元/吨回落到1200元/吨。在国家启动玉米定向拍卖后、东北新玉米上市前,玉米供给略显紧张,价格在1620—1700元/吨。假如不计算国家给予的补贴部分,华北和东北大部分淀粉加工企业处于亏损状态。截至9月2日,根据数据,山东淀粉出厂均价为2140元/吨,东北地区为2070元/吨,东北和山东地区玉米淀粉加工利润依然为负。

2。供需结构分析

淀粉出口退税政策实施之后,玉米淀粉出口价格将下降200元/吨左右,在国际玉米价格低迷的背景下,玉米淀粉出口竞争力将得到加强,出口预期加大也将加快玉米去库存节奏。但对于淀粉来说,9月是玉米淀粉的消费旺季,目前淀粉开机率下滑,库存消耗加快,玉米淀粉价格有所回升。如今临近月末,淀粉企业一般约定月末签单走货,决定下月的价格,会一定程度压低价格以促成交。而补贴政策发布后短期内将对玉米淀粉价格产生进一步压制。

对于华北企业而言,停机待产,库存端口过低,一旦东北补贴到位,东北淀粉开机启动,在淀粉相对淡季里,供给增加,价格均衡点将向价格空头移动(如下图).

截至9月18日,全国玉米企业周度开工量已经开始回升,淀粉企业开机率也开始持续上升。结合上面供需曲线图来看,未来供给曲线将加速向右端移动,淀粉下跌是大概率事。

玉米淀粉价格仍处于下跌通道

玉米淀粉1701合约下跌通道斜率由急促变缓,目前走的是一个周期有限的上升楔形,后期可能继续延续空头走势。

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